文：唐飞鱼

来源：中国糖果（ID：china-candy）

八月中旬，东北起家、进军南方、布局全国的桃李面包发布了2023年半年报。

据悉，2023年上半年桃李面包实现营收约32.07亿元，同比增长0.03%，实现归母净利润约2.92亿元，同比下滑18.45%。具体来看，1—6月份，桃李面包实现经营活动现金净流量3.65亿元，同比减少37.96%，可见桃李公司的造血能力下滑也是比较明显。

桃李面包2023年半年报

我们看向单季财报。据《中国糖果》进一步了解，桃李面包第一季度公司营业收入达14.76亿元，同比增长1.66%，净利润达1.39亿元，同比减少12.15%。第二季度实现收入17.30亿元，同比下滑1.32%，实现归母净利润1.53亿元，同比下滑23.44%，营收、净利出现了双降。

在如此数据之下，我们也更深入的了解到这个老牌企业的近些年，公开资料显示，在2013年至2020年期间，桃李面包的净利润连续8年保持增长，从2.55亿元增至8.83亿元。而2021年，桃李面包的净利润则转折行的下滑13.54%至7.63亿元。到了2022年，桃李面包的净利润更是再次出现下滑，为6.4亿元，同比下降16.14%。

可见，自2021年至今，桃李面包净利润连续下滑，一直再走“下坡路”……

而桃李作为面包界的龙头，更是A股市场中的面包第一股，此番数据，似乎并未让大家满意。

—01—

上半年净利润下滑

是否情有可原？

面对桃李面包今年上半年净利润下滑的数据，有上市公司研究院表示，桃李面包净利润大幅下滑主因是营业成本、销售费用、管理费用、财务费用及研发费用均在增长。其中财务费用同比增长了219.58%，主要原因是上半年增加了有息负债，而货币资金在同比减少，导致利息费用远超利息收入。

而这是否能作为净利润下滑的理由，取得市场和消费者的“原谅”呢？

时至今日，这个成立于1997年、上市于2015年的“中国面包第一股”属实是有些力不从心了，而桃李面包面对2023年上半年盈利能力下滑的现实情况，虽未做过多说明，但在此前发布的业绩预告中也透露出一二。

在桃李面包的业绩驱动因素中写道，公司的竞争优势在于依托技术研发实力和品质控制能力实现产品的差异化和产业化，并依赖强大的品牌影响力和较为完善的营销网络将产品快速推向市场，在传递让每个人吃上安全、健康、美味面包价值理念的同时实现自身的稳定成长。

由此可以推测出上半年净利润下滑大概有以下几个原因，首先，部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，进而导致本期毛利率同比有所下降；其次，即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；最后则是本期利息支出增加。

通过桃李面包2023年上半年财报中的主营业务分析可以得知，2023年上半年，桃李面包因“利息支出增加”导致“财务费用”较上年同期增加约739万元，变动幅度为219.58%；部分原材料价格上涨，以至于营业成本增加约5361万元，变动幅度为2.23%；广告宣传费用及门店费增加，以至于销售成本增加约67万元，较同期增长2.61%。

当一条条一个个具体可观的信息罗列出来时，桃李对各种费用变动原因都有着说明，总的来说，桃李面包敢于将这些直观可见的写在明面上，最起码做到了对大家的公开透明与坦诚相见，真诚永远是必杀技，在这些“情有可原”的说明下，大家也更希望桃李面包可以顺利破局。

—02—

桃李满天下？

却仍在东北徘徊

作为“面包第一股”，起家于东北地区的桃李面包凭借南米北面的饮食习惯在北方市场上深受消费者的喜爱，并取得不俗的成绩。

而曾做过教师，一手建立起桃李企业的吴志刚有着“桃李满天下”的美好愿望，希望可以将产品卖到全国各地，于是桃李面包开始走出东北，实现全国渠道销售，基于北方市场已立足，所以桃李面包走向全国的主战场则是剑指南方市场，南下，是桃李面包的必经之路。

在桃李面包上市之后，便加快了南下的进程，建立中央工厂、开拓商超渠道、竞拍土地……截至2023年上半年，《中国糖果》了解到桃李面包已在南方地区建立生产基地，包含泉州、海南等多个地区。2023年上半年，桃李面包的在建生产基地项目有6个，在建工程约11.14亿元。

但据更进一步了解发现，桃李面包的南下之路其实并不理想……

根据桃李面包发布的2023年上半年经营数据，报告期末，华南地区的经销商为45个，而去年年底为52个。同时，作为新兴市场的华南地区，产能利用率仅有66.69%。

而根据桃李面包2023年上半年财报显示，桃李面包2023年上半年于东北地区实现约13.13亿元营收，占总营收的比例为40.94%，营业净利润约为4.54亿元；而华北、华东、华南地区的营收虽分别为7.46亿元、10.23亿元，2.61亿元，但营业净利润却为0.77亿元、-0.09亿元、-0.11亿元。

南下进军的华南地区营收2.61亿元，占比仅有8.13%，即便将华北、华东、华南三者营业净利润相加，都远远不及东北地区一半。

可见，虽然桃李面包近几年一直在加大产能建设，加大力度拓展华东、华南等新市场，不断进军南下，但实际上，桃李仍在东北徘徊。

—03—

桃李面包，你怎么了？

下一步又要去往何处

从大市场的角度来看，桃李面包其实可以毫不夸张地说上一句“一手好牌打得稀烂”，明明是在国内一直被视作有望成为对标日本山崎面包的烘焙龙头，明明是A股市场中傲立潮头的中国面包第一股，明明各种“黄袍加身”，却走到今天这种地步……

曾经辉煌的桃李面包其实在成立初期并没有打广告，而是凭借“无添加”的鲜战略切入市场，极致的性价比吸引了许多经销商与资本的关注，并且压缩产品数量，大胆采用爆品战略，由此获得好成绩。

那么接下来，已经颓势彰显的桃李面包又该如何破局，扭转现在窘迫的局势呢？

首先，践行安全健康的产品。作为一家二十多年的老企业，其实这本该是桃李最值得被信任的一点，但如此基本的事情却让人大为失望。今年2月，便有消费者说在桃李面包中吃到美工刀刀片，今年4月，有消费者称在桃李面包中吃到异物并扎到舌头……

在相关平台中可以发现，有许多消费者都对桃李面包进行产品质量上的投诉，而桃李面包对这些食安问题的回复则也并未让诸多消费者满意。据今年年初桃李发布的2022年年报中写到，桃李面包将产品质量列在重要位置，公司表示，在保证产品质量安全的前提下，持续创新研发更丰富品类、口味的产品来满足不断升级的消费需求。希望桃李面包可以认真对待产品的安全健康与消费者的真实诉求。

其次，一条路走到黑的进军。客观来讲，桃李面包这些年确实面临着在东三省“家喻户晓”，其它地区“默默无闻”的尴尬局面，虽然年报财报中关于东北地区之外的数据并不是很理想，但宏观来看，桃李面包若想桃李满天下、若想长期耕耘于市场中，进军南下与抢占其它地区市场是一件重要且必要的战略。

桃李面包也在2023年的半年报中表示，2023年上半年，桃李面包继续加大力度拓展华东、华南等新市场。并称未来将在持续重点关注华东、华南市场基础上，拓展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。

最后，清醒理智的费用分配。在桃李面包未披露具体的业绩提振规划下，这一点其实比较双面。根据桃李面包的2023年半年报我们可以看见，桃李面包其实在费用分配上存在着“很大的问题”，如借款流入金额增加所致经营活动现金流净额大幅减少、有息负债大幅增长导致上半年财务费用大幅增长、借钱扩产能的同时大比例分红……

行文至此，我也不禁长长的叹了一口气，桃李面包，这些年你究竟怎么了？